英國公投選擇退出歐盟對新興市場來說是件大事🧑🏿🚒。盡管該事件對發展中經濟體的直接影響——通過貿易和直接投資——可能有限，但是它對市場情緒的打擊則完全是另外一回事🧑🏻⚖️。
沒錯，目前為止金融市場表現理性；上周五的市況表明，我們不會經歷一場全面拋售，2008年金融危機不會再次上演🧤⛳️。但是，在資產價格一次性下調（已經發生）後，隨著英國和歐盟協商分手事宜，市場將迎來長時間的不確定性。
這很可能意味著避險情緒將長期存在👷🏿♂️，投資者將持續地購入美元👫、日元以及美國🤳、日本🤜🏻🚼、瑞士國債等避險資產。在這種情況下，新興市場資產、特別是墨西哥比索等流動性強的資產，將繼續承壓。需要記住的是，全球債務規模是全球年國內生產總值(GDP)的3倍——因此在很多方面，“金融經濟”比實體經濟更重要👩🏻🍳。
當然，政策製定者應該精心巧妙地製定應對策略——看來他們確實會這麽做。現在有一種說法🔛，英國公投給西方精英敲響了警鐘，一定要確保（相對乏力的）全球復蘇的果實被更多人分享。
然而，貨幣幹預（日本央行所鐘愛的幹預手段）將只能帶來一些短期穩定。在缺少“直升機撒錢”這種直接幹預的情況下，十國集團(G10)的貨幣政策能再帶來多少刺激不得而知。歐洲和日本目前的負利率可以再略微下調一點🙋♂️；英國央行(BoE)或許還可以降息一至兩次⛽️🌷；美聯儲可能會繼續按兵不動……現在看來至少在12月之前它可能不會采取行動💂🏽♀️👼🏿。話雖如此🚴🏼，這些做法對擴大信貸、支撐經濟活動是否有所幫助令人懷疑🥼🙋🏼♂️。
更可能發生的是，英國退歐將引發歐洲推出更大力度的財政刺激，德國最終要脫下其自我強加的債務削減“緊身衣”，進行減稅和基礎設施投資。這將實實在在地發揮作用2️⃣，並在心理層面上有所幫助。問題是此類回應能否擴大至包括絕大多數G7國家🧎🏻♀️，以及它是否及時。
另一方面，在這樣的時期，面對全面的拋售壓力🤵，個體企業🛖🫅🏽、行業👨🦽💂♀️、甚至國家的前景似乎都將無關緊要。話雖如此🧑🏻🔧，相比拉丁美洲、歐洲🐦⬛🦙、中東和非洲的國家，可以依靠強勁內需的亞洲經濟體似乎能夠更好地承受這種新的投資環境。拉美各國已經受到缺乏增長和通脹過高的拖累👐🏽🅾️，一些國家還受政治動蕩的困擾👳🏿♀️。東歐將因其與陷入困境的歐盟之間的緊密關系而受到打擊，同時南非和土耳其還面臨著各自的經濟難題和施政問題🐊👳。
因此人們有必要更密切地觀察亞洲，以判斷上周Medley Global Advisors的預測是否仍然有效🤷🏿♀️👆🏼。總的來說，它們是有效的。大多數亞洲國家的央行官員和經濟政策製定者都確信，他們將能夠經受住未來幾周的波動。亞洲貨幣當然遭受了最初避險行為的沖擊，許多亞洲國家的外匯官員可能采取了平滑舉措來防範“過度”貶值🏓，但對大多數國家來說，匯率水平依然高於過去一年的低點🏔，遠未達到有必要采取更激進舉措的水平。
鑒於去年8月和今年1月亞洲地區劇烈的溢出效應主要是人民幣貶值引發的，大多數的亞洲新興市場聚焦於中國市場以及中國人民銀行(PBOC)對美元持續升值的反應上🧁。然而📳，中國人民銀行這次對外匯的控製更緊，並主動提供流動性🤩，可能是未來數周匯率穩定的典範。
鑒於某些國家（尤其是印尼和馬來西亞）的政府債券有很大一部分是外國人持有的，它們的貨幣政策短期內可能保持不變——政府會優先考慮匯率穩定來安撫投資者。
韓國🏮、臺灣和泰國等其他地區可能不太關心本幣兌美元的弱勢（尤其是韓國從韓元兌日元匯率中獲得競爭優勢），而只是悄然抑製貶值來確保跟隨地區趨勢🩺。這些地區持續出現月度貿易順差，而且外國人在當地債券市場的參與比例較低。
作為一種預警措施，區域性防火墻可能會加強🤰🏿，韓國一位高官尋求“新”外匯互換協議的言論就暗示了這一點👺。除了2400億美元的東盟10+3清邁倡議(Chiang Mai Initiative)以外，各成員國之間還可能恢復或擴大單獨的雙邊貨幣互換協議。如果出現美元嚴重短缺，一些央行，比如韓國央行🧓🏼，可能要求恢復與美聯儲的外匯互換額度。
然而，亞洲地區的央行大多將英國退歐視為全球貿易下行壓力可能加劇的潛在來源，這很可能會導致對今年下半年增長前景的重新評估。
盡管幾乎沒有人樂觀地認為，全球貿易將會大為好轉，但政策製定者一直堅持等待出口觸底反彈，這一預測是否有問題🕵🏼♀️，取決於英國和歐洲增長受到多大程度的影響🚣🏻♀️。這意味著亞洲政策製定者今年將會更加依賴國內政策來穩定增長，這加大了出臺更多財政和貨幣支持舉措的可能性。
本文作者是英國《金融時報》旗下宏觀研究機構Medley Global Advisors的組稿編輯
譯者/何黎